华创食饮青岛啤酒行业景气向好,千亿市

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投资要点

行业景气向好,业绩具备弹性。行业数据显示,年1-5月啤酒总产量.9万千升,单4月产量.9万千升,同增5.4%,单5月产量.5万千升,同增11.4%,旺季到来后行业逐季景气向好。收入利润来看,20年1-4月规模以上啤酒企业实现收入.9亿元,实现利润20.4亿元,单4月实现收入.3亿元,同增2.8%,实现利润14.0亿元,同增48.2%,产量向好下4月行业利润具备较大弹性。我们预计行业5月产量同增双位数下,行业5月利润仍然具备弹性。

公司各渠道销售逐步恢复,预计Q2实现近双位数收入增长。渠道调研反馈,当前流通渠道完全恢复、餐饮渠道恢复70%~80%、夜场等娱乐渠道恢复30%~50%,但公司夜场渠道占比较小,对整体影响相对可控。我们认为,在整体行业二季度向好下,龙头公司优势明显,销售情况大概率好于行业整体表现,故预计公司4月、5月销量近双位数增长,6月销量在去年高基数下维持平稳,预计整体Q2销量增长5%~7%,销售收入实现近双位数增长,业绩表现具备一定弹性。

内部改革有效推进,长周期盈利改善逻辑清晰。上周我们参加青岛啤酒股东大会,管理层就长期战略、机制改革及年内疫情后复苏情况进行详细交流。公司领导层战略思路清晰,市场策略因地施策,高端化布局持续推进,市场化改革方向明确,激励机制以利润和销量加权平均,并向利润倾斜。我们认为,疫情并不改变盈利加速改善的行业趋势,结构升级、提价、提高经营效率的长期逻辑不改,公司股权激励落地后,市场化机制不断完善,看好品牌势能加速释放。

品牌荣光时代,千亿市值可期:啤酒行业从渠道战价格战的时代转变为品牌战价值战的时代,过去青岛啤酒被动卷入低价扩份额的渠道竞争,优势不明显;但在新时代,青啤的百年品牌力及产品力优势将得以大幅释放,如能配合经营效率改善,公司未来几年业绩和市值有望大放异彩。同样拥有名酒基因的山西汾酒,也是在品牌时代,配合国企改革及华润入主后,经营活力大幅提升,品牌势能得以释放,市值突破千亿,估值显著溢价,值得借鉴。考虑到目前行业景气向好,预计Q2以后迎来收入盈利双拐点,我们上调-年EPS预测至1.53/1.93/2.32元(原预测为1.49/1.93/2.32元),目前股价对应PE为46/36/30X,上调目标价到85元,对应年44倍P/E,本轮目标千亿市值,重申强烈推荐,再次推荐阅读我们近期公司深度报告:《青岛啤酒:国货精品、当仁不让》。

风险因素:中高端市场竞争加剧;促销力度加大;疫情加重。

团队介绍

华创食品团队获年新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师第一名,金牛奖最具价值分析师。

研究所所长、首席分析师:董广阳

-连续三年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第一,年获新财富、金麒麟、上证报等最佳分析师第一,金牛奖最具价值分析师等奖项。上海财经大学经济学硕士。11年食品饮料研究经验。曾任职于瑞银证券、招商证券。

分析师:于芝欢

厦门大学管理学硕士,2年消费行业研究经验,曾就职于中金公司,年加入华创证券研究所。

分析师:程航

美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,年加入华创证券研究所。

助理研究员:沈昊

澳大利亚国立大学硕士,年加入华创证券研究所。

欢迎


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